Comment la corrélation des marchés internationaux évolue- t-elle en période de crise ?​

2020, l’année de pandémie et des catastrophes sanitaires, mais aussi de haute volatilité et crash des marchés financiers. Entre le 19 février et le 9 mars 2020, le CAC40 perd près de 23% de sa valeur. Au 23 mars, le S&P 500 perd 2,9 % de sa valeur et le VIX est à 61.59 points. Au 17 mars 2020, la vente à découvert est interdite en France, et au 20 avril 2020, les cours du pétrole deviennent négatifs. Les marchés actions touchent donc le sol tandis que la dette publique gratte le ciel, résultant en des récessions et des crises de liquidité.

C’est pour des moments pareils que la théorie de diversification des portefeuilles a été adoptée, les corrélations entre les marchés sont prises en compte dans les allocations des actifs à côté des rendements et volatilités. Cependant, de nombreux travaux ont prouvé que les corrélations changent en fonction du régime des marchés : la corrélation entre actifs en marché haussier diffère de celle des marchés baissiers.

Les affirmations de Andrew Ang et Geert Bekaert en 1999 disant que « si on ne peut pas compter sur la diversification en cas de crises, on devra peut-être changer les règles de jeu » ; ont mis la lumière sur un point majeur dans la théorie de diversification qui implique que les corrélations sont stables quel que soit le régime du marché.

Arrivé 2001, Chesnay et Jondeau étudient la corrélation internationale sur plusieurs marchés tel que le S&P, le DAX et le FTSE entre 1988 et 1999 et arrivent à conclure que les corrélations augmentent en période de turbulence.

Cet article va s’inspirer des études de Chesnay et Jondeau et projeter leurs résultats sur les dix dernières années afin de comprendre, à l’aide du modèle de changement des régimes (Markov Switching Model), le comportement de la corrélation des marchés internationaux lors des périodes de turbulence.

Commençant par une revue de littérature, on passera vers la théorie de Markov Switching Model pour conduire un cas pratique qui servira à répondre à l’interrogation suivante : Au vu des turbulences de ces dix dernières années, pourrait on rejeter l’hypothèse de constance des corrélations et affirmer la dépendance de ces dernières aux régimes de volatilités ? 

un article de notre partenaire Finetudes
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